核心观点：偏多 受到宏观接连刺激政策影响，黑色整体触底回升。基本面来看，节前钢材市场价格接连快速上涨，钢厂利润大幅回暖，钢厂盈利率明显回升至37.66%，供给端日均铁水回升至228万吨，钢厂生产积极性大幅度提高，节后铁水仍有一定回升空间。电炉端由于废钢跟涨较慢，生产利润短期内较为丰厚，产量快速回升在即。供给端整体呈现加速回升趋势。需求端受到9月万亿新增专项债发行以及节前政策利好刺激的作用下，目前对节后需求高度仍有一定较好预期，节后需求高点或将高于节前，政策落地仍需一段时间。总体来说，成材基本面层面供给端回升压力较大，需求端回暖虽有预期但高度及落地情况仍有待确认。价格这一块，目前宏观交易权重较大，基本面较难左右价格趋势。着重关注政策持续力度及政策实际落地情况。

  月差：偏空 整体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月差上面持续呈现反套结构。

  钢厂利润：中性 本周247家钢铁企业盈利率为37.66%,环比上升19.05个百分点。

  高炉检修：偏空 依照我们对于高炉检修统计，9月钢厂整体处在持续复产阶段，从钢厂检修情况去看，由于9月高炉复产进程较为缓慢，高炉检修量环比8月有所增加。10月政策利好预期下，成材价格一路高涨，整体钢厂生产利润处在较高水准，高炉逐渐进入加速复产阶段，检修量或环比9月有显而易见地下降趋势。

  废钢：偏空 依照我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢盈利近170元/吨，谷电吨钢盈利超300元。

  成材库存：中性 成材库存端绝对水平较低，暂不存在比较大仓库存储上的压力。十一期间由于供给不停，需求施工端放假阶段性停滞，造成季节性累库，预计节后需求回暖或将重回去库格局。

  截至2024年10月4日，日均生铁产量为228.02万吨，环比上升3.16万吨（增幅1.4%）；相比于去年同期下降7.7%。

  根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为79.57%，周环比上升1.34个百分点；高炉产能利用率85.61%，周环比上升1.16个百分点；81家电炉产能利用率39.67%，环比上周上升2.92个百分点。

  根据我们对于高炉检修统计，9月钢厂整体处在持续复产阶段，从钢厂检修情况去看，由于9月高炉复产进程较为缓慢，高炉检修量环比8月有所增加。10月政策利好预期下，成材价格一路高涨，整体钢厂生产利润处在较高水准，高炉逐渐进入加速复产阶段，检修量或环比9月有显而易见地下降趋势。

  本周，五大品种合计产量为853.58万吨，环比上周上升30.53万吨（增幅3.7%)，去年同期产量为923.41万吨，同比下降7.6%。

  其中，螺纹产量共225.14万吨，环比上周上升19.68万吨（增幅9.6%），相较于去年同期下降11.4%。热卷产量为305.84万吨，环比上周上升9.56万吨（增幅3.2%），相较于去年同期下降4.43%。

  需求方面，本周五大品种消费总量达806.38万吨，环比下降106.99万吨，降幅11.7%，相比于去年同期下降1.9%。

  螺纹周消费量187.51万吨，环比下降67.95万吨，降幅26.6%，相比于去年同期下降5.7%。

  热卷消费量为314.4万吨，环比下降3.98万吨，降幅1.25%，相比于去年同期上升4.7%。

  分地区来看，截至10月8日，华东地区建材成交量为7.50万吨；华北地区为2.69万吨；华南地区为4.48万吨。

  五大品种厂库库存为403.89万吨，环比上升23.98万吨，增幅6.3%。社会库存为934.03万吨，环比上升23.1万吨，增幅2.5%。

  螺纹十一期间累库，热卷持续去库。本周螺纹厂库周环比上升9.12万吨至137.25万吨（增幅7.1%），社库周环比上升28.51万吨至315.84万吨（增幅9.9%）。本周热卷厂库周环比上升5.82万吨至89.47万吨（增幅7.0%），社库周环比下降14.38万吨至301.6万吨（增幅4.6%）。

  本周，55家调坯厂钢坯库存为50.4万吨，环比上周下降2.6万吨，同比上升33.4%。主流仓库钢坯库存量为139.14吨，环比上升5.31万吨，同比上升41.7%。