【产业因素重回主导地位:钢材市场价格月内或略承压 热轧卷板与螺纹钢走势将进一步分化】钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察,主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。在实际的需求出现明显回落之前,在宏观整体温和利好的支撑下,钢材市场价格有望维持当前水平。若下半月需求减弱,叠加供给端的回升,将加剧产业端的矛盾,不过短期内调整的幅度可能也有限。
钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察,主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。在实际的需求出现明显回落之前,在宏观整体温和利好的支撑下,钢材市场价格有望维持当前水平。若下半月需求减弱,叠加供给端的回升,将加剧产业端的矛盾,不过短期内调整的幅度可能也有限。
美国方面,9月经济数据反弹,价格回落速度放缓,继续支撑软着陆交易。但由于美国周度申请失业金人数大幅反弹凸显就业市场降温趋势,加上美国10月消费者信心指数意外下滑,以及美国9月PPI环比持平表明通胀或进一步缓和,市场对美联储的降息预期再度增强。不过尽管美国名义通胀有所缓和,但无论是CPI还是PPI的核心指标均高于预期,表明美国核心通胀仍具有韧性,美联储11月降息幅度或仅为25BP。
国内方面,上周六国新办举行新闻发布会,财政部部长蓝佛安表示,将推出一揽子有明确的目的性的增量政策。综合看来,政策态度偏积极,具体财政细节有待后续公布,对盘面的影响相对中性。但政策态度的转向或较政策本身更重要,是市场关注的重点,因为财政政策相较货币政策在提振需求和通胀方面更具效率。后续即将公布9月经济数据,以及10月下旬将召开中央政治局会议和全国人大常委会会议,也是重要的宏观因素观察点。另外,本次国庆前后市场受宏观因素影响较大,波动较大,后续市场或转向常态化波动,且需要持续观察产业方面的表现情况,来观察宏观与产业能否形成共振或是劈叉的驱动。等一系列具体政策落地之后,市场焦点或再逐步切换至政策效果。
钢厂盈利率近期出现快速回升,升至中高位水平,当前247家钢铁企业盈利率达到71.43%。钢厂前期温和复产的步伐有所加快,247家钢铁企业铁水日均产量达到233.08万吨,环比增加5.06万吨。从当前的利润回升情况去看,预计本月后续铁水产量将继续提升至240万吨的水平(年内高点)。铁水回升一方面影响到钢材供需平衡,另一方面对炉料价格产生支撑。
从钢材产量来看,五大钢材品种供应量863.82万吨,周环比增加10.24万吨,增幅为1.2%。钢材产量增加还在于螺纹钢产量增加较为显著。后续来看,高炉产量将继续回升,但增速可能放缓。目前,钢厂利润已恢复至高位水平,钢联模型显示,上周江苏钢厂螺纹钢即期利润达到350元/吨,且前期多个方面数据显示实际利润可达500元/吨,创下近两年新高。叠加螺纹钢库存绝对值降到了相比来说较低的位置,钢厂生产积极性提升。不过,考虑到后续终端需求仍存在一定的不确定性,因此钢厂的提产也会相对谨慎,预计产量将缓慢回升,有可能突破年内高点。
短流程方面,利润回升同样较为显著。钢联模型计算,上周华东区域平电利润为140元/吨,电炉厂复产意愿强烈。本周华南、华中部分电炉厂将复产,预计电炉产量将继续小幅回升。
热轧卷板方面,随着钢价快速上涨的推动,热轧卷板利润也有所修复,目前华东钢厂热轧卷板实际利润约为200元/吨,达到近两年新高,驱动钢厂增产。不过利润水准低于螺纹钢,复产力度低于螺纹钢。后续来看,考虑到热轧卷板利润增长,钢厂提产意愿或持续。目前热轧卷板供应仍低于年内均值315万吨,预计10月中下旬产能利用率可能继续回升,接近上半年春节后320万吨的周均水平。
节后钢材料消费延后释放,短期回升。五大品种周消费量为892.85万吨,其中建材消费环比升25.5%,板材消费环比升3.3%,均出现一定增幅,带动五大钢材总库存降至1310.08万吨,周环比降29.03万吨,降幅2.2%。
螺纹钢表观需求在节后阶段性回补,但从近两周的表需数据分析来看,表现已低于9月中等水准,下游需求复苏态势不佳。后续来看,需求仍有复苏,但程度或有限。百年建筑网调研多个方面数据显示,建筑施工工地资金到位率继续回升,叠加南北方基建项目快速推进(南方存量项目加速,北方则抓紧秋季施工期),预计带动螺纹钢表观需求维持在一定水平上。螺纹钢需求的重点是基建的推进进度,政策对于快速推进已做了相关部署,但实物工作量的落地仍有待观察。一旦需求无法有效释放,在高供给的压力下,螺纹钢库存将提前进入累库阶段,导致钢制材料价格出现调整。
热轧卷板需求则维持一定韧性,10月制造业用钢需求预计进一步释放。在国家发展改革委“两新”政策推动下,家电和汽车等制造业行业普遍提高了10月排产计划,制造业用钢需求预计比9月增长5%~10%。根据产业在线%,汽车排产预计环比增长5%以上。热轧卷板由于产量回升相对较慢,库存累积的压力相对较轻。
当前来看,钢材基本面边际好转的情况能否继续维持有待观察,主要是螺纹钢供需形势的变化使得价格可能面临重新评估。核心原因在于钢厂复产进度正在加快,尤其是螺纹钢产量增加较快,其中电炉产量增加较快。而后续的建材需求情况依然存在一定的不确定性,鉴于地产的回暖以及基建项目的落地也需要时间,目前对需求情况难以给予积极的判断。一旦投机需求走弱,螺纹钢将率先进入累库阶段,对价格形成拖累。热轧卷板方面则无此担忧,供给少量增加,需求维持韧性,多头形势基本可以维持,走势将进一步与螺纹钢形成分化。不过,螺纹钢价格虽有下跌预期,但预计空间不大,主要考虑到年末实物工程量呈现出边际改善的迹象。今年专项债发行节奏后置,三季度实际下达到项目上的新增专项债规模逐月递增,或支撑四季度基建项目。
那么,在实际需求出现明显回落之前,在宏观整体温和利好的支撑下,钢材市场价格有望维持当前水平。若下半月需求能减弱,叠加供给端回升,将加剧产业端的矛盾,带来行情调整压力,不过短期内调整的幅度可能也有限。调整幅度加大的情况预计发生在后续库存累积阶段。(作者单位:徽商期货)